期货行情·媒体观点

一、远期布伦特市场：巨头们的后花园

布伦特远期市场是在布伦特基准市场体系中最早形成的，是其最重要的层级之一。布伦特远期，本质上是一种远期船货合约，买卖双方确定了交易量、交易价格以及交割月份，但船货的具体装船日期未定，买方需要在装船前提前一定天数通知卖方。由于远期交易的内容包括交易量和交易价格等，它们都是由买卖双方协商确定的，交易双方没有责任或义务将交易细节公开或报告给第三方，该市场中的价格实际上是不公开、不透明的。而普氏和阿格斯这样的独立报价机构的功能就是收集这些原本不公开的交易信息，对这个不透明的市场进行报价，并以付费方式将这些报价出售。在历史上，卖方需要提前15日通知买方装船日期的远期交易才被报价机构纳入作为报价基础考量的交易范围，由此形成的远期市场被称为15日布伦特远期或15日BFOE，之后发展为21日布伦特远期。2011年9月，普氏宣布，从2012年1月开始，对布伦特远期的报价将会只考虑装船前25日通知买方的布伦特远期交易，这推动了布伦特远期市场向25日布伦特远期的转变。在装船目确定以后，远期布伦特合约将转化为即期布伦特船货合约。

由于布伦特远期合约涉及的合约规模(即船货)巨大，并且交易专业性强，仅有少量的国际大型石油公司或者大型贸易商参与。相比布伦特期货市场，布伦特远期市场的活跃度、参与者的数量和多样化程度以及交易量都远远不够。然而，根源于布伦特期货市场交割结算价的产生机制，布伦特期货市场实际上对布伦特远期市场有很强的依赖性，并且其他布伦特市场层面的价格也大多以价差的方式和远期价格相关联，因而布伦特远期市场一向都是布伦特基准市场体系的核心。

二、布伦特原油期货市场：远期的“期货”

1988年6月，布伦特原油期货在伦敦石油交易所(IPE)上市交易，后来IPE被美国洲际交易所(ICE)收购。布伦特原油期货的交割机制非常特殊，采用的是期转现(EFP)加现金交割的复合交割模式。通过EFP交易机制，贸易商可以非常方便地将布伦特期货头寸转为远期布伦特头寸，或者将远期布伦特头寸转为布伦特期货头寸，一旦两者价格出现明显背离，现货商便可通过EFP进行跨市套利，因此两者呈现很强的联动性。而如果将布伦特原油期货持有到期，则不会进入实物交割环节，只会与国内股指期货样采用现金结算。现金结算的依据是该合约最后交易日的布伦特指数( Brent Index)，ICE每天会公布 Brent Index，这个指数反映了25日布伦特市场机构评估的平均价格。只有公开的60万桶的船货交易才会被纳入评估范围。布伦特指数是以下三个价格的平均值：

①25日BFOE远期市场上，第一个合约月份的加权平均价；

②25日BFOE远期市场上，第二个合约月份的加权平均价加第一与第个月份之间交易价差的平均值；

③报价机构直接估价的平均值。

因为BFOE远期市场交易的船货数量较少，却是全球近70%原油的定价基准，且价格评估不透明，所以一直有人担忧BFOE市场会被操纵。目前，很多卖家更愿意用 ICE Brent期货相关的价格作为定价基准。比如沙特阿拉伯2007年7月起参照用 BWAVE作为定价基准， BWAVE是布伦特期货的加权平均价。在此之前，沙特阿拉伯是参照普氏的即期布伦特的估价。但实际上，布伦特期货价格直接与BFOE市场的远期及现货价格相关，所以BFOE远期与即期布伦特仍非常重要。

布伦特原油期货与25日BFOE远期的区别与联系见表5-3。