期货行情·媒体观点

在探析布伦特基准市场之前，我们先来了解布伦特市场所涉及的原油，即北海地区出产原油的情况。实际上，除了布伦特原油，北海地区的各大油田还出产品质有所差异的多种原油，如 Ninian、 Forties、 Oseberg、 Ekofisk、Flotta和 Statfjord。即使是同一种原油，如布伦特，也可能是产自多个油田，并通过相同管道系统收集运输到仓储运输终端的原油的统称。

在布伦特市场形成初期，布伦特原油作为北海原油的一个代表，原油报价机构根据其贸易情况来确定北海原油的价格。但从20世纪80年代中期开始，布伦特原油产量急剧下降，导致了价格扭曲、价格操纵和逼空的发生，进而使布伦特原油的价格相对北海地区的其他原油的价格脱节。然而，继续将布伦特作为北海原油的代表显然会导致许多问题，因此1990年 Ninian原油被加入布伦特原油中，两者作为一种原油进行交易， Ninian原油不再作为种独立的原油被交易，此时的 Brent也被称作 Brent混合油。

加入 Ninian原油，有效地缓解了布伦特原油产量下降带来的诸多问题，但是布伦特混合油的产量仍然不断下跌，为了进一步解决将布伦特作为北海乃至全球原油基准价的需要与产量下跌的矛盾，权威报价机构普氏( Platts在2002年将 Forties和 Oseberg原油的交易纳入其对布伦特基准的定价体系中，同时原有的布伦特远期合约也开始接受使用 Forties和 Oseberg原油进行交割。2007年，普氏进一步将 Ekofisk原油纳入布伦特定价体系，最终形成了现有的格局，即包括布伦特混合油(布伦特和 Ninian)、 Forties、 Oseberg和 Ekofisk这几种原油。严格来说，现有的北海基准应被称作BFOE(这几种原油英文首字母的合称)，但通常仍然被称为布伦特。所有这些原油的交易都被用来评估布伦特基准价格，并可以用来在远期合约中交割，这大大扩大了布伦特基准原油的产量即该市场的现货基础，并且扩大了该市场中生产者、贸易者和消费者的数量及多样性，有利于加强围绕BFOE的贸易活跃度，并巩固其在北海乃至全球原油贸易中的基准作用。

不过，北海地区原油总体产量在20世纪末21世纪初达到600万桶/日的峰值之后不断下跌，到2014年底，BFOE合计产量已经不足100万桶/日，而上述措施并没能从根本上解决原油产量下跌问题。随着更多的原油被加入布伦特定价体系，其品质的差异也越来越大。如上述，布伦特混合油中任一种都可以用作远期交割，而当前 Forties的品质最差(密度大、含硫量高)，价值最低，而品种之间未设定升贴水，因此BFOE的卖方在交割中更倾向于提供 Forties， Forties实际上决定了布伦特基准市场的价格。

为了激励卖方更多地交割高品质原油，普氏价格体系分别于2007年和2013年引入了品质折扣系数(De- escalator)和品质溢价因子( Quality Premims)。品质折扣系数，是指当卖方交割的原油含硫量超过0.6%时，每超0.1%的硫分，卖方需要向买方支付60美分/桶。

与品质折价相反，品质溢价是指，在接收到较交易时所保证的品质更高的原油时，原油买方须向卖方支付作为回报的费用。对于奥斯博格、埃科菲斯克两种高品质原油，品质溢价因子是估价公布日前两个整月内，该两种等级原油与BFOE中最具竞争力的一种原油之间的净差价的50%。