一.股指期货交易和股指期货的套期保值
股指期货交易是全球交易量最大的期货品种,股指期货交易者进行股票投资组合,将会不可避免地面临系统风险和非系统风险。非系统风险可以通过投资组合多元化加以分散,与证券市场整体运动有关的系统风险则不能通过组合多元化加以减小。为了有效地规避市场的系统风险,参与股指期货的套期保值业务就显得非常必要了,股指期货的套期保值之所以能够回避股市价格风险,是因为:
(1)股指的走势与股票价格的走势基本相同;
(2)现货股票市场的指数与股指期货交易市场的股指随合约到期日的临近,存在两者合二为一的趋势。
1.买入套期保值
指期货的买入(多头)套期保值用于锁定购入股票的价格,如投资者将要收到一笔资金,但在资金未到手之前(如正处于某证券投资基金的扩募期),该投资者预期股市短期内会上涨,为了控制购入股票的成本,他可以先在股指期货市场买入期指合约,等资金到了再进行股票投资。
例6-3香港某公司在9月份预计3个月后将会收到一笔300万港币的还款,该公司计划收到这笔资金后用它买入汇丰控股的股票。目前该股票价格为150港元股。经综合分析后,该公司认为港股大盘正处于上涨趋势,汇丰控股在3个月以后股价可能上涨许多,使届时的入货成本大增。为规避此种风险,该公司在恒生指数期货市场进行多头套期保值。具体操作过程见表6-7。可见,期货市场的盈利抵消了大部分的现货市场损失,较好地达到了套期保值的目的。
2.卖出股指期货套期保值
卖出(空头)股指期货套期保值包括两种情况:
一种是股指期货投资者没有持有现货股票,但预期将来会持有股票,为避免股价下跌带来损失,卖出相关股指期货套期保值。指数化的证券投资基金或股票仓位较重的证券公司,他们已经拥有股票或预期将要持有股票,在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候,为避免股价下跌所带来的损失,卖出股指期货合约进行保值。这样一来,一旦股票市场真的下跌,投资者可以从期货交易市场卖出股指期货合约获利,弥补股票现货市场上的股价损失。
另一种情况是股指期货投资者持有现货股票,在现货市场做多头的同时卖出相关股指期货,以锁定未来卖出股票的价格。
此外,券商也可利用股指期货规避股票一级市场中的发行风险,特别是随着我国新股发行方式日益市场化,券商的承销风险正在不断加大,如在我国国内及时开设股指期货交易,将有利于推进我国国内股票一级市场的发展。例6-4某美资基金经理持有一组由50只美国公司股票组成的股票投资组合,1月1日总市值为100万美元。该基金经理分析美国整体经济形势后,认为股市可能即将面临一个较长的下调期,而根据该基金的总体投资计划,必须在股市中保留上述投资组合作长期策略性投资。为避免股市整体下调产生的股票市值损失,该基金经理在S&P500股票指数期货市场进行了空头套期保值。具体操作过程见表表6-8
可见,股指期货交易市场的盈利基本上抵消了股价下跌带来的损失,达到了套期保值的目的。