期货行情·市场行情

1、套利交易的原理

期货套利交易是在价格联动性很强的两个不同合约(包括现货)上建立正反两方向的头寸。这与期货套期保值的“方向相反、数量相等”的原理存在相似之处。套利者所选择的合约有如下特点:

(1)两合约的价格大体受相同的因素影响，因而正常情况下两者价格的变动虽存在波幅差异，但具有相同的变化趋势。

(2)两合约间应存在合理的价差范围，但外界非正常因素会使价格变化超过该范围。合约最终会在该非正常因素影响消除后回复到原来的价差范围。

(3)两合约间的价差变动有规律可循，且其运动方式具有可预测性。套利交易的实质是对两合约价差的投资。由于合约间价差变动是可预测的，所以只要正确分析就可获得。即使是分析失误，套利者的风险也远比单向投资者的要低。

期货套利交易利用期货和现货之间以及期货合约间的价格关系来获利，所以与纯粹的单向投资有所不同。其通常的做法是在有价格相关关系的合约上同时建立正反两个方向的头寸，期望在未来合约价差变动于已有利时再对冲获利。

期货套利者所关心的并非每个具体合约的价格，而是合约间的价差变动，它正是交易是否盈利的关键所在。所以，套利交易利用价差来进行报价。为扩大成交机会，交易者下指令时并不注明特定的买价和卖价，只指定一定的价差。例如开仓时交易者下达这样的指令：“买7月大豆合约、卖11月大豆合约一张，价差0.6美元/蒲式耳”，平仓时，他再下这样的指令：“卖7月大豆合约、买11月大豆合约一张，价差0.8美元/浦式耳”。交易过程均不涉及具体的合约价格。

2、期货套利交易的特点和作用

与其他期货交易行为相比，期货套利交易的特点主要表现在以下几个方面：

(1)套利交易风险较小。一般情况下，合约间价差的变化比单一合约的价格变化要小得多且获利大小和风险大小都较易于估算。所以，它为期货市场上的交易者提供了一个较低风险的对冲机会，故颇受投资基金和风格稳健的交易者青睐。

(2)套利交易成本较低。在期货交易所，套利交易的保证金水平和佣金水平都较低，而相应的投资报酬却较纯单向投资者稳定得多。套利交易在期货市场是不可或缺的，总体而言，期货套利交易对整个期货市场的作用主要体现在以下几个方面：

(1)套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，也有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平。市场价格的扭曲表现为相关合约价差的波动超过正常范围，此时套利交易者会利用套利机会大量卖出相对价高的合约，并买进相对价低的合约。大量套利行为往往会将价格拉回到正常水平。

(2)套利交易可抑制过度投机。欲操纵市场并进行过度投机的交易者为了获得较高收益，往往利用各种手段将价格拉抬或打压到不合理的水平。如果期货市场存在较多理性套利者，过度投机行为就会被有效地抑制。

(3)套利交易可增强市场流动性，活跃远期月份合约。套利者通过在不同合约上建立正反头寸的交易行为可以有效地增强市场的流动性，而且他们一般交易量较大。尤其是跨期套利(后文将详细阐述)注重同时在近月和远月合约上操作，这就带动了远月合约的交易。