期货行情·媒体观点

(1)套利定义

套利，广义的套利在金融工程的定义中是指可以通过金融工具的组合建立一种投资组合，建立该组合时不需要成本，而且将来可以产生非负的收益。投资组合中的金融工具可以是同种类的也可以是不同种类的狭义的套利通常指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。

期货交易中的套利即可以建立一种指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。试图利用不同市场或不同形式的同类或相似金融产品的价格差异牟利。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。最理想的状态是无风险套利。

(2)套利的条件

当以下三个条件有一个或多个被满足时，即出现套利机会：

同一种资产在不同市场上价格不同(违背了“一价定律”)。

具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大(例如相似的农作物品种，如软麦和硬麦；原料与成品如大豆与豆油、原油与取暖油)。

一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大。(对于存在仓储费用的资产，如农产品，还需考虑仓储成本)。

套利不仅包括在一个市场买入某种资产，在另一市场以更高价格卖出的易。有的金融资产套利要求方向相反的交易组合尽可能同时发生，以规避成交时间不一致带来的未成交市场上价格变动的风险。能电子化交易的金融产品更适合同时成交的策略。即便如此，价格滑点误差的风险依然存在。由两笔交易无法做到绝对同时以最优价格成交带来的风险成为“成交风险”或“单边风险。

(3)主要套利模式

A、股指期货套利

股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指货与股现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为，股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利与股指期货对冲类似，商品期货同样存在套利策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相

B、商品期货套利

关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易，商品期货套利主要有期现套利、跨期对套利、跨市场套利和跨品种套利种

C、统计套利

有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套的，是一种风险套利，其风脸在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等)，再找出每对投资品种的长期均衡关系(协整关系)，当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指套利、融券对冲和外汇套利交易。

D、期权套利

期权( Option)又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时风脸损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、套利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。

(4)套利的种类

A跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利 bull spread和熊市套利( bear spread)两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度

B跨品种套利

跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。目前证券市场中，比较获得大家认同的套利包括ETF套利，搬券套利，转债套利、权证套利等。

C跨市场套利

跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为当同一期货商品合约在个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME与上海期货交易所(SHFE都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

D期现套利

期货套利是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为，那么就称为期现套利。如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，那么就称为价差交易。正是由于期货市场上套利行为的存在，从而极大丰富了市场的操作方式，增强了期货市场投资交易的艺术特色。在价差交易刚开始出现时，市场上的大多数人都把它当成是投机活动的一种，而伴随着该交易活动的越来越平凡的发生，影响力越来越大的时候，套利交易则被普遍认为是发挥着特定作用的貝有独立性质的与投机交易不同的一种交易方式。期货市场套利的技术与做市商或普通投资者大不一样，套利者利用同一商品在两个或者更多合约之间的价差，而不是任何一合约的价格进行交易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于不同合约月份之间价差的扩大或者缩小，从而构成其套利交易的头寸，正是由于套利交易的获利并不是依靠价格的单边上涨或下跌来实现的，因此在期货市场上，这种风险相对较小而且是可以控制的，而其收益则是相对稳定且比较优厚的操作手法备受大户和机构投资者的青睐。

(5)套利的优缺点

A、优点

第一，更低的波动率

第二，有限的风险。

第三，更低的风险

第四，对涨跌停的保护。

第五，更有吸引力的风险/收益比率

第六，价差比价格更容易预测

B、缺点

第一，潜在收益受限制。

第二，绝好的套利机会很少频繁出现。

第三，套利也有风险。具体来说，套利投资中可能存在如下风险：价差往不利方向运行、交割风险、极端行情的风险。