期货行情·媒体观点

一旦炼油商持有这种裂解价差的空头头寸，该炼油商不用担心各个合约的绝对价格变动，他所要关注的应该是成品油的联合价格相对原油价格的变动关系。下面这个例子显示了炼油商如何锁定原油和取暖油的裂解价差。

利用3:2:1裂解价差锁定炼油利润:1月份，一个炼油商考虑当年春季他的原油炼制战略以及成品油利润。他计划出一套两个月的原油——馏分油的裂解价差对冲来锁定他的炼油收益。当时他认为4月原油(18美元/桶)与5月取暖油(49.25美分/加仓或20.69美元/桶)以及5月份汽油(53.21美分/加仑或22.35美元/桶)的裂解价差2.69美元/桶为一个理想的利润，所以，他以3:2:1的比例卖出4月/5月的原油一汽油一取暖油的裂解价差，锁定了3.80美元/桶的收益，买进4月份原油合约卖出5月份汽油和取暖油合约。

3月份，他在现货市场上以19美元/桶的价格买进原油去加工成品油，同时在现货市场上卖出他已有的汽油和取暖油库存，汽油价格为54.29美分/加仑(22.80美元/桶)，取暖油价格49.5美分/加仑(20.79美元/桶)，他的净收益为3.13美元/桶。

由于原油期货交易市场价格反映现货价格，原油期货价格也为19美元/桶，这比他购买时的价格上涨了1美元/桶。汽油价格上涨到54.29美分/加仑，取暖油价格也上涨到49.50美分/加仑。

该炼油商在期货市场上进行了平仓。以54.29美分/加仓以及49.50美分/加仑的价格分别买进汽油和取暖油，以19美元/桶的价格卖出原油，整个卖出裂解价差头寸的收益为67美分/加仑。如果该炼油商没有套期保值，

他的收益仅限于3.13美元/桶，实际上，他的收益为3.13+0.67=3.80美元/桶，这与他当初的设想完全一致。操作见表8-5。