期货行情·市场行情

期货交易可以使现货价格波动收敛

  如果一种商品同时在现货市场和期货市场有交易，那么期货交易可以使得现货价格的波动趋于收敛。在阐述其基本原理之前，首先介绍循环型蛛网价格波动模型。如图2-1所示，假定市场上存在某一种交易商品A，其价格是存在波动状况的。当该产品的价格上涨到P2时，生产者所愿意提供的产量是Q1，因此，在下一个生产周期，供给将达到Q1，但是相对于Q1，消费者所愿意支付的价格是P1。于是，价格由P2骤然下降到P1；从这一点上，过程将会重新开始。因为在价格等于P1时，生产者所愿意提供的供给只是Q2，当供给下降到由P1所决定的Q2时，其需求价格再次上升到P2的水平；由此刺激新一轮的供给扩张，这种扩张的结果是价格下跌，供给收缩……如此往复不已，形成循环型蛛网状的价格波动，这种波动作为一种特殊的价格波动，其运行中缺乏良好的收敛机制。因此，即使在多次循环、往复之后，波动仍然是发散性的，波动的幅度保持在较高的水平，价格不能收敛到P的水平上，供给量也不能收敛到Q0的水平上。

  实际上，循环蛛网价格波动在我们的生活中处处存在着，譬如鸡蛋的价格就是典型的循环蛛网价格波动：鸡蛋价格上升，农民养鸡的积极性提高，第二季的鸡蛋供给量就会加大，结果由于鸡蛋供给量加大，鸡蛋的价格会下跌，那么农民养鸡的积极性受到影响，下一季就会减少喂养量，结果下一季鸡蛋的价格又上涨了……如此反复，鸡蛋价格频繁波动，给农民收入带来很大的不确定性。

  期货交易则可以使得这种循环型蛛网趋于收敛，这也是我国期货著名学者田源博士的重要研究成果，其研究思路如下：

  在微观经济学教科书中，传统的循环型模型实际上是现货市场价格运行机制模型。这个模型的约束条件是：(1)只有现货价格，没有期货价格；(2)价格本身变化完全取决于现货市场的供求关系；(3)生产者下期行为受本期价格影响；(4)消费者的价格行为完全取决于需求函数，即产量多时，给出低价；产量少时，给出高价；(5)不考虑库存。

  在以上条件约束下，价格、产量的变化必然是发散的，而不是收敛的。这是因为当价格由任何一点升至P2点时，这种价格实际上已经变成过高价格，如果这种价格成为刺激生产者增加供给的唯一信息，那么这种刺激必然是过度的。过度的价格刺激产生过度的供给。一旦过度的供给出现，那么必然出现过度的价格下跌。与价格不适当地升至P2点一样，价格过分地降到P1点同样是一种“虚假”的信号，与P2一样，P1将给出过度的减少供给的信息，使供给出现过度地下降。在这个模型中，对于每一个买者或卖者来说，无论是Q2或Q1，都是实际的交易价格，并不是一种虚拟的价格，但是，作为标示整个供求关系的信号，它们无疑是虚假的，大量虚假价格信号调节整个系统运行，整个系统的运行将会是低效率的，资源配置将是不合理的。当价格为P2时，社会产品短缺损失为△AOD，当价格为P1时，社会产品过剩损失为△BOC。

  使这个系统运行趋于优化的方向是收敛价格波动，而期货交易可以提供正确的价格信息，使价格波动收敛。修改原纯现货模型的约束条件，将模型改为现货一期货模型。这个模型的约束条件是：(1)存在12个月以上期货价格与期货交易；(2)存在现货价格；(3)供给取决于期货价格；(4)消费者的价格行为取决于现货需求函数：(5)考虑库存因素。

  在现货一期货价格模型中，运行机制将是这样的：如图2-2所示，当价格上升至P2之后，现货市场的买者出价为P2，期货市场的买者行为将会有所不同。因为任何期货的买卖都是建立在对未来到期供求关系与价格水平的预测基础上的。期货市场的买者将会搜集各种相关产品供求的价格信息，P2的虚假性将会显露，他可以容易地做出比较正确的判断，下一周期的价格将会低于P2，因此，他的期货报价将会低于P2，处于P2与P之间。与之相对，任何期货的供给者同样地研究、判断未来的期货供求与价格，P2的虚假性也将同样显露，因此，他的期货卖价也会低于P2，处于P2和P。之间。如果期货市场上的期货卖价由P2下降到P4，由于供给者的生产刺激不是来自现货市场，而是来自已交易的期货价格，那么，在下个生产周期，产品的供给将会由缺少期货交易条件下的Q1减少为Q3的供给水平上，现货市场价格将由P2下降到P3，这时的供给过剩为Q3-Q4，而不是Q1-Q2，(Q3-Q4)<(Q1-Q2)显示了价格产量波动的收敛。在这种情况下，由于P3是一个过低价格，同时的期货价格将会高于这个价格水平，因此库存将会吸收一部分过剩供给，使现货市场价格不停留在P3的低水平上，可能增加到P3与P。之间，从而相对提高供给者的供给意愿，进一步收敛价格波动。在这个新的基础上，尽管现货市场上仍然有大的不均衡，但是下个周期的期货交易会进一步减少这种不均衡的程度，直到将价格、产量波动收敛到合理的范围内。